RIO微醺领地突发状况！重量级玩家纷纷涌入？

RIO微醺领地突发状况！重量级玩家纷纷涌入？

2018年，泸州老窖的掌舵人刘淼在日本的实地调研中感到十分惊讶：那些年轻的日本民众竟然认为只有十几度的清酒酒精含量偏高。

返国后，他迅速着手进行16度与6度白酒的研发工作。在此期间，五粮液公司推出了29度的新产品，水井坊则开始试销38度以下的各类产品，而洋河品牌则对33.8度的微醺系列进行了升级……

酒类市场战火纷飞，我国预调鸡尾酒领域的领军品牌锐澳（RIO）正遭遇着极大的困境。进入2024年，锐澳的母公司百润股份的销量急剧下滑，减少了312.7万箱，同时经销商数量也减少了百家，其核心业务突然陷入停滞。

更为令人忧虑的是，百润股份投入了超过40亿资金押宝威士忌的第二增长曲线，却正陷入存货堆积如山、资金周转不畅的重资产困境。随着白酒行业的巨头纷纷进军低度酒市场，百润股份的未来，是否会遭遇崩溃？

白酒巨头俯身，低度酒江湖生变

白酒巨头们正集体俯身，杀向年轻人的酒桌。

近期在年度股东大会上，多家知名酒企如五粮液、泸州老窖、水井坊、洋河以及酒鬼酒等，纷纷宣布了各自的低度化发展策略。五粮液推出了29度的新产品，泸州老窖正在研发16度甚至6度的产品，水井坊正在尝试38度以下的产品，洋河则对33.8度的微分子酒进行了升级，而酒鬼酒也计划推出四款40度以下的产品。

白酒行业正经历一场静悄悄的革命。

白酒若酒精度不超过40度，便归类为低度酒。据21世纪经济报道的调研结果，自1974年面世的38度张弓酒起算，我国低度白酒的发展历史已超过半个世纪。然而，令人遗憾的是，在那些习惯于饮用50度以上白酒的主要消费者群体看来，低度酒往往被当作是儿童专属的饮品。

当前风向发生根本转变的关键因素，在于消费主体年龄层的更替。根据五粮液进行的调研结果，在参与调查的1000名年龄介于25岁至35岁之间的人群中，超过一半的人倾向于选择啤酒，紧随其后的是洋酒和果酒，而只有19%的人偏好白酒。年轻一代消费者普遍对白酒的辛辣刺激口感持排斥态度。

华北、华东地区，一些知名酒的低度产品销售势头强劲。在江苏的部分区域，39度的五粮液成为了宴席上的热门选择；而38度的国窖1573则横扫了华北市场，2023年，这款酒在河北的销售额高达50亿元，其中80%的销售额来自于38度产品。在当地，它被亲切地称为“小甜水”，而在天津，人们则称之为“怂人乐”，即便是酒量不佳的人也敢于品尝。

高度酒能够迅速使人陶醉，有助于在商务应酬中迅速缩短彼此的心理距离；而低度酒则更适宜于微醺状态，能够满足个人独自品酒或亲友小聚时的愉悦体验。白酒行业的观察者指出，这种消费习惯的差异化正在逐步重塑酒类市场的竞争态势。

白酒行业的领军企业纷纷投身于低度酒领域，原本属于预调鸡尾酒的“低度微醺”市场，瞬间涌现出众多实力雄厚的竞争者。

RIO失速，一年少卖300万箱

白酒行业的巨头正在积极拓展低度酒市场，与此同时，曾经市场占有率高达80%以上的预调鸡尾酒领军企业百润股份却遭遇了发展的瓶颈。

最新的财务报告揭示，百润股份在2024年的营业收入达到30.48亿元，较上年同期下降了6.61%；净利润为7.19亿元，较去年同期减少了11.15%。这一情况标志着自2022年以来，公司的营收和净利润均出现了连续的下滑趋势。

RIO预调鸡尾酒（包括气泡水等）的核心业务遭受了大幅度的下滑。2024年的销售收入较上年同期下降了7.17%，降至26.77亿元，销售箱数也急剧减少了312.7万箱，降至3237.82万箱，同比下降了8.81%。根据券商发布的研报数据，第四季度的RIO营收同比减少了19.5%。作为公司营收的支柱，占据了88.83%的比重，RIO的业绩下滑直接导致了整体业绩的下滑。

曾经风光无限的RIO，为何卖不动了？

回顾其成长历程，RIO的成就堪称营销领域的典范。2013年，百润股份仅依靠单一业务——食用香精，其营收仅为1.28亿元。到了第二年，公司宣布通过增发股份的方式，以高价收购了公司实际控制人刘晓东所持有的巴克斯酒业100%的股权，交易额高达近50亿元，此举使其成功进入鸡尾酒市场。紧接着，借助《奔跑吧兄弟》等热门综艺节目的推广，公司投入了高达3.69亿元的营销费用，2014年经过调整后的营业收入猛增至11.34亿元，实现了780%的显著增长。

2016年，预调鸡尾酒市场出现了泡沫，RIO的渠道库存积压严重，面临了危机。然而，经过一番洗牌，众多新进企业纷纷退出市场，导致竞争激烈程度有所下降。

在这段时间里，RIO展开了一系列的变革举措，接连推出了5度清爽型酒品、8度劲爽型酒品，2018年更是推出了“独酌小酒”3度微醺系列，并将价格定在6至7元（罐装），精确地满足了居家独自品酒的特定需求，构建了一个涵盖多种场景的产品体系。截至2023年，公司的营业收入首次实现了对30亿至32.64亿元的突破。

营销成就了公司，营销也成为了公司的困境。在2024年，百润的销售费用达到了7.5亿元，这一数字较上年同期增长了5.98%，使得销售费用率上升至24.61%。然而，巨额的投入并未带来预期的效果，预调鸡尾酒的营收下降了7.17%，特别是华东这一核心市场的收入下滑了6.84%。此外，全国范围内的经销商数量也从年初的2164家减少到了2068家。更严峻的是，RIO放宽打款政策后，经销商打款意愿反而减弱。

预调酒属于微利领域，导致渠道合作伙伴难以盈利，进而影响了他们的销售热情。酒业专家肖竹青一针见血地指出了这一问题的关键所在。而里斯咨询的冯华青则进一步揭示了更深层次的危机：在中式桌餐中，白酒占据主导地位；在酒吧，威士忌等洋酒更受欢迎；在烧烤和朋友社交场合，啤酒占据了主流。相比之下，预调鸡尾酒在消费频率和受众范围上明显不及上述主流消费场景。

随着年轻一代的口味转变日益加快，加之众多低度酒类产品开始吸引年轻消费者的注意，RIO这款产品因缺乏稳固的饮酒场景支撑，不可避免地陷入了增长的困境。

豪赌威士忌，百润的生死棋局

面对主业困局，百润股份选择向上进击，将宝押在威士忌赛道。

2024年11月，公司成功推出了两款威士忌的创世版。紧接着，2025年3月，我们正式发布了“百利得”品牌的单一调和威士忌22和66。同年6月，公司旗下的崃州蒸馏厂又推出了5款全新的单一麦芽威士忌。至此，崃州和百利得这两个威士忌品牌正式进入了市场。

公司发展策略明确指出：将着力推进威士忌产品的生产，力求在高端烈酒市场占据一席之地，并致力于成为国内威士忌行业的领军企业。

这场赌注已投入大量资金。据媒体报道，自百润于2016年启动威士忌战略，历经8年精心筹备，邛崃崃州蒸馏厂于2021年正式投产。目前，该厂的总投资已接近40亿元，成为国产威士忌领域产能最高、桶陈数量最多的生产基地。截至2024年底，烈酒陈酿熟成项目的投资进度已达到73.09%，而麦芽威士忌项目的投资进度更是高达85.46%。

国内威士忌市场竞争激烈，强敌众多。帝亚吉欧在云南建立了酒厂，保乐力加推出了国产威士忌，青岛啤酒、洋河股份、劲酒等企业也纷纷跨界进入这一领域。据行业数据，我国已有45家威士忌企业正在扩大生产规模，其中26家已投产，现有产能达到4.5万吨，在建项目产能为8万吨，远期规划产能更是高达25万吨。

威士忌的产能虽已投入生产，但销售规模尚未形成，导致百润股份面临财务压力。目前，其存货自2022年5.35亿元激增至2025年第一季度的11.21亿元，存货周转天数也由137.87天急剧上升至435.62天。同时，固定资产在同一时期内增至36.76亿元，占总资产的44%。2024年，投资活动产生的现金流量净额为负8.83亿元，而大规模的投资还将导致显著的折旧负担。

蔡学飞，一位白酒分析师，提出观点称，威士忌在国内市场并不普及，缺乏广泛的消费者基础，市场规模相对较小。同时，尽管威士忌和预调鸡尾酒在销售渠道上存在交集，但威士忌的主要消费场所集中在高档会所和夜市，这使得百润公司不得不重新构建其销售渠道。

2023年，全球威士忌市场规模高达1440亿美元，而我国市场所占份额仅为21.69亿美元。面对这个尚处于培育阶段的小众市场，百润能否重现RIO曾经的辉煌呢？

资本市场在多重压力之下，忧虑情绪早已浮出水面。回顾过去，百润股份的股价曾一度飙升，涨幅高达数十倍。然而，时至今日，其股价已从2021年的峰值大幅下跌，跌幅超过80%。

尽管业绩出现下滑，百润股份的市盈率却依然高达36倍，这一数字远超贵州茅台的20倍和青岛啤酒的21倍。市场普遍期待着一场“困境反转”。若百润股份无法借助威士忌找回增长动力，那么当前的估值将如同沙滩上的城堡，随时可能崩塌。