微醺RIO增长失速，百润股份的大旗究竟谁来接？

微醺RIO增长失速，百润股份的大旗究竟谁来接？

没人清楚，微醺风潮中的锐澳，要继续为百润股份（.SZ）支撑多久市场期待。百润股份的业绩，在宅经济红利期曾创下辉煌，近些年却遭遇增长瓶颈。

锐澳增长速度放缓，百润股份把战略重点调整到培养“后续增长动力”，推进以威士忌为主的烈酒产业。尽管烈酒产业已经全面开展，但尚未产生显著的经济效益。2025年半年报告表明，锐澳预调酒等酒类产品在销量和产量方面都出现了超过十个百分点的大幅下降。

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酒类产销量两位数下滑

8月26日晚上，百润股份公布了2025年半年报告，报告显示，2025年上半年，百润股份的整体营收为14.89亿元，与去年同期相比减少了8.56%；归属于母公司的净利润为3.89亿元，较去年降低了3.32%；剔除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为3.56亿元，同比降幅达到9.04%。

主营产品中，酒类营收占88%，达到12.97亿元，较去年减少了9.35%；香料香精板块虽然2024年表现出较强适应力，但这半年的业绩也显疲软，营业收入比去年同期降低了3.91%，为1.69亿元，占总营收的12%。

锐澳是国内预调鸡尾酒行业的领军品牌，依靠低酒精含量、吸引人的瓶身设计和“微醉”理念，多年稳居市场份额首位，成为百润股份的主要利润来源。不过，过去两三年间，该品牌的扩张速度明显放缓。

2025年半年财报表明，百润股份旗下酒类产品的销售量达到1503.27万箱，较去年同期减少了12.68%；生产量则为1500.07万箱，与去年相比降低了11.45%；而库存量维持在107.16万箱，同比降幅为4.71%。

区域市场发展情况显示，华北地区和华西地区遇到了不少困难。华北地区产生的收入为2.31亿元，与上一年相比减少了21.43%。华西地区的收入为2.19亿元，相比去年下降了23.05%。

酒类销售收益有所降低，但百润股份的分销商队伍规模持续扩大。2025年半年业绩报告揭示，该阶段内吸纳了423位新分销商，同时有223位分销商退出，报告期末的分销商总人数为2268人，与报告期初相比，整体增加了200人。然而，分销商数量的增加并未促使收益提升，这间接表明渠道拓展的有效性有待改进。

在分销途径上，今年前六个月，实体店铺占的比例高达八成九以上，收益较去年减少了百分之九点六三；网络销售占的比例大约是十一，收益也较去年轻微减少了百分之零点五七。

网络购物异常活跃的当前零售业态中，锐澳的互联网销售贡献率持续处于较低水平且波动不大。这种状况的根源在于预调鸡尾酒的品类属性与网络销售渠道的特点之间存在不协调性：该类饮品具有“需要立刻享用、售价不高、依赖配送服务”的特点，顾客更习惯于在实体店例如便利店或超市直接购买，而网络销售渠道的配送费用、存储费用相对昂贵，并且无法实现即时的交付，因此导致该产品在网络上的销售比例一直难以提高。

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押宝威士忌

针对年轻消费群体，众多白酒公司开始开发低度酒品。锐澳却选择不同路径，不断加大酒的酒精度（从3度微醺系列逐步提升到12度花果香小酒），一方面想要扩大产品范围，服务那些对酒精度要求更严格的消费者，另一方面也希望通过“增加酒精度”打造独特竞争优势。然而，这种与行业主流方向不同的做法，最终效果还有待市场来评判。

8月5日，锐澳推出12度花果香小酒新品，包含白桃樱花、冰酒茉莉、金桂梅酒三种口味，酒精度数达到12度，刷新了RIO产品的度数记录，单瓶售价为29.9元，12度的酒精度也标志着锐澳产品线在度数上的新突破，可能预示着该公司对更高酒精度的预调酒产品进行了一次新的尝试。

自2018年推出3度微醺系列以来，锐澳在不同阶段逐步提升了产品酒精度，最终形成了“358”产品体系，涵盖3度微醺系列、5度清爽系列以及8度强爽系列。此次推出12度小酒，是继8度强爽系列之后，再次增加酒精度的一次尝试。

必须留意的是，锐澳加度博地位上升之际，整个白酒产业却在共同减少酒精度，集中发展低度酒领域。

最近，五粮液29度产品“一见倾心”已经发售了；泸州老窖表示很快会推出28度国窖1573，还打算开发16度，乃至6度等更低的酒精度数；酒鬼酒透露已经着手准备33度、28度、21度、18度等低度数的商品。

锐澳的发展步伐有所放缓，百润股份开始将注意力放在培养“后备增长动力”上，致力于拓展以威士忌为重点的蒸馏酒产业。公司方面多次强调，该蒸馏酒产业的战略方向是“优先推进威士忌的生产，确立在优质烈酒领域的市场地位，力求成为国内威士忌行业的领先者”。

2024年岁末，百润股份所属的国内规模最大的威士忌酿造企业崃州蒸馏厂首次发售威士忌，产品面市不过半载，便已问世十余种不同规格的产品。同年终，其推出的崃州及百利得两大系列威士忌，每款限量一万瓶，均即刻告罄。

今年三月，崃州蒸馏厂新增了百利得的流通款产品线，其中有“百利得22”和“百利得66”，售价分别从99元起步，从219元起步；到了六月，该厂又推出了“崃州”单一麦芽威士忌系列，这个系列涵盖了多种经过不同桶型陈酿的风味。到2025年6月，崃州蒸馏厂已经生产了50万桶成品酒，这个数字比2024年底的40万桶增加了不少，公司打算在接下来的四到五年里，把原酒库存提升到100万桶。

崃州蒸馏厂于2023年7月率先推出了两款白色烈酒，分别是“椒语”金酒和“岭冽”伏特加，这些产品问世的时间早于该厂家的威士忌系列。

百润股份并未公布崃州蒸馏厂的具体营收数据，不过该公司已经把威士忌和白色烈酒在内的烈酒业务，归入了酒类产品这个大类之中。根据2025年上半年酒类产品收益、销量及产量均出现明显下降的现象可以分析，现阶段，这些品牌的威士忌和白色烈酒，即便在业内已经拥有相当高的认知度，却仍然处在市场培育阶段，尚未实现大规模销售，所以它们对整体收入目前还没有产生明显促进作用。

百润股份能否借助更高酒精度饮品拓展新市场，还有待市场验证。